配资平台专题 投资中国绕不开A股！巴克莱：这里藏着全球最稀缺的分散化机会

当全球资产配置陷入同质化困局，A股与北美市场相关系数仅0.28的"孤立性"，正被巴克莱视为稀缺的分散化利器。更关键的是，这一特性无法用港股或中概股替代。巴克莱为此专门开发CHAMPS策略，回测年化净回报12.97%，超额CSI 300近3个百分点——A股的战略价值，或远被低估。

在全球资产配置日趋同质化的背景下，中国A股市场凭借其与主流市场极低的相关性，正成为机构投资者构建多元化投资组合时难以回避的战略选项。

巴克莱最新量化研究报告指出，A股与北美市场的相关系数仅为0.28，与发达市场整体相关性更低至0.31，显著低于其他新兴市场与发达市场之间的关联程度。更关键的是，这一分散化优势无法通过港股、中概股或红筹股等其他中国股票类别来替代——A股的独特性源于其封闭的投资者结构与差异化的行业构成。

2025年液氩出口量增价跌。具体来看，受印尼以及泰国等需求放量支撑，1月份出口量达到9416.53吨，同比增长18.46%。2-3月海外需求缩量，尤其印尼暂停采购导致液氩出口量降至年内低位水平。4-6月印尼地区恢复采购，叠加泰国、越南、阿联酋等地需求放量支撑，液氩出口量攀升至11285吨。7月海外市场需求增减不一，整体降至9098.88吨。8-11月液氩出口量呈现持续增长的趋势，特别是在11月达到历史高点为13925吨。尤其印尼、泰国、越南等需求稳定，加之阿联酋、中国台湾、巴西、菲律宾等多个国家和地区也呈现增长态势。此外，新西兰、加纳等新兴市场用氩需求增量显著，进一步助推出口增长。12月，印度尼西亚采购量环比减少55.7%，再加上越南、中国台湾、菲律宾等地采购减少，液氩出口量降至9838.5吨，环比减少29.35%。

凤凰网科技讯 北京时间2月27日，据《商业内幕》报道，美国前国务卿希拉里周四就爱泼斯坦事件在国会作证。她表示，自己对性犯罪者爱泼斯坦的罪行一无所知，并敦促议员们将精力集中在与爱泼斯坦有关的其他人身上，包括埃隆·马斯克(Elon Musk)。

A股的独特性：不可被其他中国股票替代

巴克莱认为，理解A股价值的起点，是厘清中国股票市场的复杂结构。

中国股票市场分为多类股份，包括在境内交易所上市的A股与B股，以及在香港、新加坡、美国等境外市场挂牌的H股、红筹股等。历史上，A股仅对境内投资者开放，外资需通过QFII等机制才能有限参与；其他类别股票则对外资不设限制。

分析师强调，A股与其他类别中国股票之间的重叠极为有限——极少有公司同时发行A股和其他类别股份。A股市场总市值超过16万亿美元，上市公司逾5000家，体量远超其他类别；行业构成与投资者结构也存在系统性差异。

这意味着，投资者若以H股或中概股替代A股进行"中国配置"，实际上接触的是一个结构迥异的市场，无法真正获取A股所提供的风险收益特征。

分散化优势：相关性数据说话

A股作为全球资产组合分散化工具的核心论据，来自其与其他市场极低的回报相关性。

元股证券

根据巴克莱基于MSCI指数2009年1月至2026年4月的周度数据测算，A股（以MSCI中国A股在岸指数代表）与北美市场相关系数为0.28，与欧洲市场为0.29，与发达市场整体为0.31，与新兴市场整体为0.48。

相比之下，其他新兴市场与发达市场的相关性普遍在0.69至0.97之间，分散化效果远不及A股显著。报告还指出，除2018年市场剧烈波动时期外，A股与发达及新兴市场之间的低相关性在历史上保持相当稳定。

值得注意的是，其他类别的中国股票（以MSCI中国指数代表，主要包含B股、H股、N股及各类筹码）与A股的相关系数为0.63，与发达市场的相关性也明显更高——这进一步证明，A股的分散化价值无法通过购买"其他中国股票"来实现。

CHAMPS策略：系统化捕获A股风险溢价

尽管A股提供了稀缺的分散化价值，直接追踪市值加权指数并非最优路径。巴克莱为此开发了CHAMPS策略，其核心逻辑是在复制指数回报特征的同时，系统性地向有效因子倾斜，以改善风险调整后收益。

CHAMPS采用EMAP（Exposure-Matched Approach，暴露匹配法）进行组合优化，同时实现三个目标：最大化因子倾斜以捕获风险溢价；通过约束条件匹配基准的关键回报驱动因素；以及最小化"搭便车风险"（hitchhiker risks），即非预期的无效风险暴露。

策略使用的六大风险因子为：规模（偏好小市值）、价值（偏好高账面市值比和高盈利收益率）、质量（偏好高净资产收益率）、低波动率、反转效应以及综合回报率（股息+回购-增发）。回测显示，这六个因子在A股市场中回报相关性普遍较低，组合使用具有明显的互补效应，为策略表现提供了坚实基础。

CHAMPS策略的实证结果显示，投资域的扩展对策略表现具有显著影响。

以CSI 800指数成分股为投资域、跟踪CSI 300指数的CHAMPS 800策略，在2009年1月至2026年4月期间，年化净回报12.97%，较指数10.00%的回报超出约3个百分点，超额收益信息比率0.72，最大回撤从-41.81%收窄至-34.87%。策略净回报与CSI 300指数相关性高达0.98，有效保留了对A股市场的整体暴露。

进一步将投资域扩展至CSI 1800指数成分股（CHAMPS 1800）后，策略表现在2021年1月至2026年4月期间得到提升：年化净回报5.97%，较CSI 300指数的1.67%超额4.31个百分点，信息比率上升至0.79，最大回撤收窄至-26.08%。

巴克莱的测算还表明，CHAMPS 800超额回报与美国多空因子及对冲基金指数的相关性同样偏低，意味着该策略不仅在A股内部实现了因子多样化，在全球资产组合层面也具备独立的分散化价值。

市场准入：开放进程持续推进

巴克莱表示，A股市场的可及性在过去二十余年间持续改善，为境外机构投资者参与提供了不断扩大的通道。

2002年，QFII机制率先引入；2014年和2016年，沪港通和深港通相继落地；2018年至2019年，MSCI和富时罗素旗下主要全球指数开始纳入A股；2020年至2022年，多项机制合并优化，沪深两地交易所的科创板、北交所ETF等品类亦被纳入互联互通范围；2023年，沪深港通的交易日历进一步扩展。

巴克莱报告指出，在双轨股份制度下，A股市场的总市值超过16万亿美元，上市公司超过5000家，是全球第二大股票市场。随着准入渠道逐步完善，境外机构投资者系统性参与A股的条件日趋成熟，而如何高效配置、有效捕获其风险收益特征，正成为全球资产管理机构面临的核心命题。

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