股票长期推荐 远大健科IPO：吸收合并按“注册资本”入账，无视净资产积累，个人卡收付占比超13%，实控人截留分红款达两年

　　炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

　　来源：财渤社

　　文\观澜

　　远大健康科技（天津）股份有限公司（简称“远大健科”）于4月24日回复北交所首轮问询。

　　从公司治理的根基看，实际控制人魏恩雨通过直接持股、合伙企业平台、一致行动协议及法定监护人代行表决权等五重路径，将自身可支配的表决权推至82.19%的绝对垄断地位。公司2001年成立时，魏恩雨仅是一名监事，早期资本由卢颖、魏宗群、岳树芬三人掌控。历经24年的股权重组与变更，魏恩雨最终完成“逆袭”。令人费解的是，2021年公司吸收合并恒丰泽和金宇两家公司时，并非按照通常的“净资产”进行合并对价，而是一律按“注册资本”（合计310万元）入账：此举可能直接抹去了两家被吸并主体经营多年积累的未分配利润与资产增值，其会计处理的合规性与公允性亟待拷问。

　　与股权历史瑕疵相呼应的，是报告期内长期存在的货币资金内控失控。公司大量使用个人卡（P卡及员工卡）进行跨境收付款，2022年个人卡收款占主营业务收入比例高达8.73%，付款占比更达13.76%。最具警示意义的是，2022年初公司通过两张员工个人卡发放2020年度股东分红款，该笔资金竟被实际控制人魏恩雨以“归还朋友借款”“拆借资金”等名义截留并占用，形成非经营性资金占用，直至2023年末才连本带利归还。这意味着公司资金收付长期脱离合规账户通道，“独立核算主体”的会计基础形同虚设。

　　经营层面，公司超过97%的收入依赖亚马逊单一平台，且通过在美国设立多家子公司进行“多店铺运营”以规避平台规则，随时面临封店冻结风险。而在2025年上半年大部分产品产能利用率已出现下滑、公司正在消化库存的背景下，仍执意募资5.31亿元投向新生产基地，新增折旧与订单不足之间的“剪刀差”极可能反噬本已脆弱的净利润。

元股证券:ygzq.hk

　　吸收合并按“注册资本”入账，无视净资产积累；个人卡收付占比超13%，实控人截留分红款长达两年

　　IPO前，实际控制人魏恩雨直接持有38.06%的股份，并通过远瞩、远恒两个合伙企业平台间接控制合计11.33%的表决权。更重要的是，魏恩雨与其弟魏立佳、其子魏明哲签署了《一致行动协议》，据此协议魏恩雨可控制魏立佳持有的14.99%和魏明哲持有的8.91%股份的表决权。此外，魏恩雨还以其法定监护人身份代行魏明轩持有的8.91%股份的表决权。五项叠加之后，魏恩雨实际支配的表决权比例攀升至82.19%。

　　回溯远大健科的股权演变脉络，公司于2001年3月21日在天津市静海区工商局注册成立，设立时法定代表人为卢颖，出资结构为卢颖持股40%、魏宗群持股30%、岳树芬持股30%。魏恩雨彼时仅担任监事，在公司的早期资本结构中并无显赫的地位。股权在这种经历约24年的演进中，经过多个阶段的重组与变更，最终才形成了魏恩雨全面控制权的格局。

　　2021年，公司吸收合并恒丰泽和金宇时，是按“注册资本”进行合并（恒丰泽100万+金宇210万），合计增加注册资本310万元。既然是“吸收合并”，通常涉及的是净资产。如果仅按注册资本（实收资本）入账，意味着可能忽略了这两家公司经营多年积累的未分配利润和资产增值。

华尔街对多尔西此举的反应令人震惊。近几个月持续低迷的 Block 股价，在盘后交易中暴涨24%。投资者似乎乐见公司裁掉近半数员工带来的利润前景，但这也凸显出华尔街当下对 AI 的矛盾心态。同样是周四，英伟达股价大跌5.5%—— 就在前一天，这家 AI 芯片巨头刚公布又一份业绩爆表的季度财报，并预计 4 月季度增长将更强劲。尽管英伟达是当前 AI 热潮的最大受益者（正是这股热潮让 Block 得以裁员），但其股价已在同一水平停滞约五个月。

界面新闻 2 月 27 日报道，千问将在西班牙巴塞罗那举行的 2026 年 MWC 上发布首款同名 AI 眼镜，并于 3 月 2 日开启线上线下全渠道预约。

配资炒股

　　2021年3月，外部员工持股平台（远瞩合伙）入股价格为 11.72元/注册资本。2023年5月，魏恩雨向新的员工持股平台（远恒合伙）转让股权，价格飙升至 19.53元/注册资本。在短短两年内，每股价格增长了约67%。

　　值得一提的是，公司使用个人卡（P卡及员工卡）进行大额收付款，且时间跨度长，直至2024年才完全注销部分卡。2022年个人卡收款占主营业务收入比例高达8.73%，付款占比13.76%。这表明公司货币资金循环的内部控制在报告期内长期失效。

　　极具警示意义的是，2022年初，公司通过两张员工名下的个人账户发放了2020年度的股东分红款，而分配款项并未进入相应的受益人账户，反而被实际控制人魏恩雨通过“归还朋友借款”“拆借资金”等多种方式截留并占用，形成一次系统性的实际控制人非经营性资金占用事件。直至2023年末，该笔被占用的资金方才以连本带利的方式清偿完毕。容诚会计师事务所审计的客观结果是：公司的资金收付跨越了企业的合规账户通道，偏离了企业会计准则对“独立核算主体”的制度设定。

　　亚马逊平台收入占比超97%，产能利用率下滑仍募资5.31亿元扩产

　　2022-2025年上半年，远大健科营收分别为：6.86亿元、9.03亿元、10.05亿元、5.33亿元，归母净利润分别为：4311.65万元、1.02亿元、9420.44万元、6521.05万元。

　　从账面财务数据看，远大健科的盈利能力着实“亮眼”：报告期内综合毛利率分别为46.30%、51.71%、51.44%和54.46%，显著高于开能健康（约38%至39%）、德尔玛等同行业可比上市公司的毛利率水平。这一毛利率水平远高于行业均值并持续保持攀升态势。

　　值得一提的是与之形成强烈对比的研发数据信号的逐步走弱。报告期内，公司的研发费用率不仅持续低于同行业可比公司的平均水平，而且在2025年上半年发生了令审核机构高度警觉的异常变故：研发人员数量从43人减至31人，降幅达到27.9%，同期核心技术人员徐浩离岗离职。研发人员的薪酬占比从上年末的33.54%下降至26.25%。对此，北交所追问：减员是否是在“控制成本、人为拔高净利润”的动机下采取的短期利润管理行为。

　　远大健科报告期内境外销售额占主营业务收入的比例超过93%，线上平台贡献的收入占总收入接近八成，而在亚马逊单一电商平台上的销售收入占线上售卖收入的比重竟达到98.11%。如果按照全渠道统计口径，亚马逊平台吸纳了公司总体超过97%的收入来源。

　　从持续经营能力的审计判断角度看，这种“单一平台依赖”形同一个放大器：它对经营波动具有同步放大效应，而当前风险在于亚马逊平台明令禁止“同一卖家无正当理由运营多个店铺”。为此，公司在美国设立多家子公司进行多店铺运营，以规避单一主体限制，这种策略在法律层面存在被平台视为违规并强制关停或冻结资金的风险；亚马逊对多账号管理的“关店即全域封禁、资金冻结”机制已经多次给跨境卖家造成颠覆性打击。

　　此外，鉴于存货账面净值当中库存商品与在途商品合计占比达到80%，其中亚马逊FBA仓的货品更是无法由中介机构实施实质性盘点，仅能依赖平台的动态数据。审计准则要求对资产的存在性和准确性获取充分适当的审计证据，但在FBA模式下审计师的盘点程序存在天然缺失。这种不可控状态与存货余额的真实性构成了对审计判断的重大挑战。而且，公司境外收入确认以“取得平台结算证明、货物妥投或预估妥投之时”作为依据，这与境内以“客户确认收货且收到货款”确认收入的会计政策存有显著差异。

　　公司本次拟募集资金总额5.31亿元，其中大部分用于“健康净水系列产品制造基地”和研发中心建设等延伸项目。通过外部融资实现增长是IPO的应有之意，但不可调和的是，在2025年上半年除泳池滤芯业绩稳健之外的大部分产品产能利用率已经出现下降、公司正在消化原有库存的情形下，新的巨额资本支出规划缺乏充分的商业理由支撑。扩充新生产基地将间接导致年折旧摊销额大幅上升，如果公司外需订单不能保持相应增长，这一长期动态的产能消化将反噬净利润能力。

新浪声明：此消息系转载自新浪合作媒体，新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。 海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP

责任编辑：宋雅芳 股票长期推荐